CIS 安防职业龙头，营收规划增加敏捷： 公司是 CIS 安防范畴龙头，主营业务分别为前照式结构 FSI-RS、背照式结构 BSI-RS 和大局快门GS 三个系列产品， 21年营收占比分别为 43.20%/40.05%/16.75%， 且2018-2021年期间 BSI-RS 和 GS 营收占比继续提高。 下流广泛使用于安防监控、机器视觉、智能车载电子和消费电子等四个范畴，高端及超高端产品对标索尼。已使用于大华股份、大疆立异、宇视科技、普联技能、六合伟业、网易有道、科沃斯等下流终端客户的产品中。获益于下流需求扩容，营收规划及浸透率逐渐增加。 2021年公司营收 26.89亿元， yoy+76.10%；归母净利润为 3.98亿元， yoy+229.23%， 归母净利润自 2020年起扭亏为盈，增速逐年提高。

  安防&机器视觉产品线全面，布局中高端产品： 依据 Frost&Sullivan计算， 2020年公司安防范畴 CMOS 图画传感器出货 1.46亿颗，出货量位居全球榜首，占比 34.95%。新式机器视觉范畴大局快门 CMOS 图画传感器出货超越 2500万颗，位居职业前列。 1） 安防范畴产品：传统主业收入占比逐年下降， 2018-2021年分别为 98.44%、 92.62%、 82.13%和 72.82%。产品掩盖全面，包含低中高端的 100-800万像素， 800万像素三维仓库的超高端 CMOS 图画传感器坚持职业领先地位。 迭代周期快， 依据招股书， 均匀迭代周期不到两年，满意多样化客户需求，国产代替发展可期。 2） 机器视觉范畴：高帧率的大局快门技能作为核心技能使用远景宽广，公司具有立异型的背照式结构大局快门技能，使用于无人机、扫地机器人、智能翻译笔、人脸辨认设备、智能家居等范畴，并已进一步推出使用于才智交通的高分辨率大局快门产品，打破了细分商场由索尼长时间占有比例的格式。

  布局高端产品，浸透率逐渐提高。跟着智能轿车的浸透率加快提高，车载摄像头将充沛获益技能晋级带来的标配 ADAS 等需求扩容。 据Yole 估计， 其间 2MP 像素芯片作为干流车载摄像头视觉解决方案，到2023年商场浸透率将到达 55%。 公司活泼推进车载前装高端产品的研制和商场导入，完成从中低端到高端全面布局。依据招股书，现在在后装商场已完成大批量出货，前装商场已与多家干流整车厂的一级供货商展开协作。依据公司大众号揭露信息，近来发布 2.5MP 车规级图画传感器 SC220AT， 现在已发布 6颗车规级高性能 CIS 产品， 掩盖1MP~8MP 智能车载印象解决方案。 2）智能手机范畴：依据招股书，现在已研制并量产了从 200万到 1,600万像素的多款 CMOS 图画传感器产品， 取得部分干流手机品牌的认可，完成中低端产品的出售。自2021Q1起已开端大批量供货给多家手机整机厂和手机 ODM 厂商，并在多家商场干流品牌厂商进行验证和产品导入。

  出资主张： 咱们估计公司 2022年-2024年收入分别为 40.87亿元、57.68亿元、 79.66亿元，归母净利润分别为 5.34亿元、 8.31亿元、11.93亿元， EPS 分别为 1.33元、 2.08元和 2.98元，对应 PE 分别为 42倍、 27倍和 19倍， 初次掩盖，予以“买入-A”出资评级。

  危险提示： 下流客户浸透不及预期的危险；新产品研制不及预期的危险；中美交易冲突的世界政治环境危险；商场竞争格式加重的危险。

  证券之星估值剖析提示大华股份盈余才能杰出，未来营收成长性一般。归纳基本面各维度看，股价偏低。从短期技能面看，近期消息面活泼，主力资金有大幅介入痕迹，短期出现震动趋势，商场重视志愿一般。更多

  证券之星估值剖析提示机器人盈余才能一般，未来营收成长性较差。归纳基本面各维度看，股价偏高。从短期技能面看，近期消息面活泼，主力资金有显着流出痕迹，短期出现震动趋势，商场重视志愿削弱。更多

  证券之星估值剖析提示科沃斯盈余才能优异，未来营收成长性一般。归纳基本面各维度看，股价合理。从短期技能面看，近期消息面一般，主力资金有显着流出痕迹，短期出现震动趋势，商场重视志愿一般。更多

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